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na
bolsa de Chicago e cada contrato de soja eqüivale a 2.268 sacas de 60 kg
do produto. As opções intermediadas pelo banco podem ser exercidas a
qualquer momento, entre a data de lançamento (aquisição) e de
vencimento.
O
banco oferece diariamente diversas faixas de garantias para que o produtor
possa proteger o preço no finandeiro. O banco não compra o produto
físico do produtor. No dia 30 de agosto último, em contato com a
Superintendência de Agronegócio do Banco do Brasil, o Departamento
Técnico Econômico – DTE obteve alguns dados com o intuito de simular
um exemplo do funcionamento prático deste instrumento de proteção de
preços. Para este dia, o BB estava apresentando duas alternativas
interessantes de proteção de preços da soja via contratos de opção
com vencimento em maio de 2007. Quanto maior o valor garantido, maior o
custo do prêmio. As faixas de preços garantidos e os respectivos
prêmios eram de:
|
Preço
Garantido por saca
US$ 12,78
US$ 12,12 |
Prêmio
6,45%
4,11% |
Estes
valores são definidos diariamente, e quem fez contrato de opção, por
exemplo, no começo de agosto, teve a oportunidade de contratar a opção
de garantir preço na faixa de US$13,60/saca com vencimento em maio de
2007, pois como o mercado ainda não sabia a exata dimensão de como seria
a safra de soja americana, estava pagando um valor maior no mercado futuro
do que o atual. Em meados de agosto, com a divulgação de que a safra
americana não teria problemas de quebra e seria boa, o valor da soja no
mercado futuro sofreu uma queda. Ressalto novamente que a simulação foi
realizada com dados que sofrem alteração diariamente no banco. Os
produtores que quiserem ter maiores informações sobre o produto, podem
procurar os gerentes e os ATR’s das agências do BB.
Simulação:
Prática das opções no mercado futuro agropecuário
Abaixo
uma simulação sem considerar os efeitos de uma variação cambial:
-
Proteção de preço: garantir US$12,78/saca de 60kg de soja
- Data da aquisição: 30 de agosto de 2006
- Vencimento: maio de 2007
- Câmbio: R$2,135/US$
Custo
da operação: - o produtor paga um sinal (prêmio) de R$ 4.047,00
(equivalente a US$ 1.896,00) para cada contrato (2.268 sacas).
Neste
caso, o custo apenas do prêmio é de 6,45% por contrato. Portanto, o
custo do prêmio do seguro de preço por saca seria de R$1,75 (equivalente
a US$0,824/saca). Além deste custo do prêmio, o produtor tem que arcar
com a corretagem de R$17,00 por contrato (US$8,00 fixos por contrato) e
mais um pequeno valor de tarifas de ordem de pagamento - ORPAG e de
câmbio que varia conforme o volume negociado.
Este
prêmio (R$4.047,00) pode ser financiado com juros anuais de 8,75%. O
produtor pagaria pelos 8 meses (setembro a abril: 5,83%) o equivalente a
R$235,00 por contrato. Imaginando um produtor de soja com área aproximada
de plantio de 500 hectares que teve produtividade de 2.722 kg/hectare,
tem-se a seguinte situação:
Diante
das informações de custo unitário, simulamos para este produtor o custo
total de uma operação de 22.680 sacas de soja, equivalente a 10
contratos.:
1. Prêmio
total: R$ 40.470,00
2. Corretagem: R$ 170,00
3. Financiamento de (1 + 2) pelo período de 8 meses: R$ 2.350,00
4. Tarifas de ORPAG e de câmbio: R$ 398,00
Custo
de proteção do preço a US$ 12,78 com vencimento em maio/2007 para
22.680 sacas de soja:
Somatório
dos itens 1 a 4 = R$ 40.470,00 + R$ 170,00 + R$ 2.350,00 + R$ 398,00 =
TOTAL = R$ 43.388,00 (custo total do seguro de preço, incluindo taxas
operacionais e financiamento do prêmio e corretagem).
Se
o câmbio se mantivesse a R$2,135/US$ em maio de 2007, a receita de 22.680
sacas de soja montaria a R$ 618.830,00. O custo total de proteção de
preço de R$ 43.388,00 equivaleria a 7,0% do montante segurado e o custo
total do contrato de opção por saca seria de US$ 0,896.
Resultados
líquidos das operações:
1. Se, no
momento do exercício do direito (entre a data de contratação e a data
de vencimento da opção), o preço da soja chegar ao equivalente em
dólares abaixo de US$12,78, por exemplo US$11,00, o produtor exerce o
direito de opção a US$12,78/saca. O produtor vende o produto no mercado
por US$11,00 e recebe no banco pelo contrato de opção US$1,78 por saca.
Subtraindo o custo total do prêmio, terá um resultado líquido de venda
de US$11,89:
Receita da
venda da saca de soja: US$ 11,00
Ganho da opção: US$ 1,78
Prêmio pago: -US$ 0,89
Preço líquido de venda: US$ 11,89
2. Se, no
momento do exercício do direito, o preço da soja no mercado físico
estiver superior a US$12,78, por exemplo, US$ 13,60 em maio de 2007, o
produtor não exerce a opção e o prêmio pago pode ser visto como o
custo para ter o preço assegurado.
Receita da
venda da saca de soja: US$ 13,60
Ganho da opção: US$ 0,00
Prêmio pago: -US$ 0,89
Preço líquido de venda: US$ 12,71
Importante
salientar que nos contratos de opções, os produtores protegem-se contra
a queda de preço, conservando a possibilidade de participar da
valorização dos preços, pois ao pagarem o prêmio, adquirem o direito
de exercer ou não a opção. Portanto, as opções limitam os eventuais
prejuízos, mas não os ganhos. No prazo do vencimento do contrato de
opção o produtor não é obrigado a vender a sua mercadoria, mas deve
exercer ou não a opção do contrato de opções. Vale frisar que o banco
não compra a produção do produtor, apenas efetua as operações de
opções.
Resumindo:
quando o preço cair abaixo do preço contratado, o produtor exerce seu
direito de opção e se o preço no mercado for acima do preço garantido,
ele não exerce o seu direito de opção e vende no mercado ao melhor
preço.
Outra
vantagem que o produtor deve considerar em seus cálculos é a
possibilidade de obter mais 15% de aumento no limite do financiamento do
custeio de sua produção com juros controlados. Isso possibilita a troca
de juros mais elevados de mercado por juros anuais de 8,75%.
Assumindo
que o produtor contrata o custeio no limite máximo com juros controlados
- R$ 300 mil, poderá acessar um adicional (15%), ou seja, R$ 45 mil com
8,75% anuais. Assumindo que este produtor normalmente tomaria estes R$ 45
mil com taxas livres de mercado a 17% ao ano, num período de empréstimo
de nove meses (setembro/06 a junho/07) economizaria R$ 2.780,00 em
pagamento de juros. Esta economia no pagamento de juros pode dobrar e
chegar a R$5.560,00 se o produtor contratar o seguro rural, pois teria
direito a mais 15% de limite adicional com juros controlados.
Desta
forma, o produtor estaria protegido dos dois principais riscos da
atividade: produção e de preço. Os riscos de produção compreendem
perdas por estiagem, geadas, doenças e pragas e podem ser minimizados
pelo uso adequado de tecnologia, utilização do zoneamento agrícola e
pelo seguro rural. Já os riscos de preços decorrem das oscilações nos
preços e podem ser mitigados pelo uso do mercado futuro ou de opções.
Este
seria o quadro ideal para a agropecuária: crédito acessível a taxas
compatíveis, proteção de preços e seguro de produção (evoluindo para
um seguro de renda) aliados a alta tecnologia e pesquisa e a eficiência
de nossos produtores.
No
próximo Boletim Informativo apresentarei uma simulação de mercado
futuro e as diferenças com os contratos de opções.
Pedro
Loyola
Economista - DTE/FAEP
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